作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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