来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口>。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(s162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口hì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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