私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程俄罗斯乌克兰什么时候结束战争。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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