昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语de)把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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