2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香港投资基金公会的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态(tài)的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余(yú)时间(jiān)美国(guó)陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续(xù)房(fáng)地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美(měi)货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士认为(wèi)人工智能(néng)将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快(kuài)速(sù)增长。日本方(fān母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理g)面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对中(zhōng)国持(chí)更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其是在第(dì)一(yī)季(jì)度超出预期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本(běn)央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约(yuē)束因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无(wú)论(lùn)经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去(qù)等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能源价格(gé)显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁(cái)植(zhí)田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币(bì)政策区间可能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的(de)提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬(dōng)季(jì)异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下(xià)走的(de)环(huán)境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回(huí)落的速度(dù)不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业(yè)问题，市(shì)场对美联(lián)储加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以(yǐ)实现利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利(lì)率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的(de)银(yín)行业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都(dōu)出现了流动(dòng)性(xìng)和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美(měi)联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然(rán)，我(wǒ)们(men)要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国(guó)经济的(de)实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高评级母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理信用债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹(dàn)的(de)充分(fēn)条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录(lù)得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环(huán)节都需(xū)要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到(dào)的(de)硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套(t母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ào)的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有云上部(bù)署的大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部(bù)署、数据库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立(lì)了(le)国(guó)家(jiā)数(shù)据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲上(shàng)升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器(qì)学(xué)习与深度学习模(mó)型）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要海量数(shù)据进行训练，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需(xū)要一定(dìng)时间观察(chá)其(qí)对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互(hù)过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部署大(dà)模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式(shì)人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务(wù)提(tí)供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式人(rén)工(gōng)智能领域的监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美(měi)国(guó)经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的(de)企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压(yā)力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国(guó)复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估(gū)值因素(sù)带来的(de)下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如(rú)果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现会较出(chū)色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们(men)的股票投资策(cè)略是(shì)分散配(pèi)置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会(huì)优于(yú)股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是(shì)政(zhèng)府债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为(wèi)避险情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债及(jí)高评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需(xū)求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结(jié)构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复(fù)苏，美元也可(kě)能(néng)启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反弹(dàn)时(shí)点可(kě)能仍强于一(yī)篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆(nì)转后(hòu)，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱的预(yù)期应该会支持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的(de)衰退周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而(ér)公司(sī)债(zhài)券(quàn)收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理