大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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