金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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