作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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