美(měi)国(guó)债务上限姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提(t姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼í)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续(xù)关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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