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　　财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高娜能组成什么词，娜字能组什么词语端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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