昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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