5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预(yù)期基(jī)本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重(zhòng)新复(fù)苏(sū)，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类生产力(lì)的(de)提(tí)升产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万(wàn)物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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