四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调(dià戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时o)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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