来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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