北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业(yè)持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增(zēng)长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应该对就(jiù)业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的非农(nóng)就业数(shù)据会让(ràng)市场(chǎng)对于下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵(guì)金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告(gào)，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非农就业数(shù)据(jù)和(hé)时薪增速(sù)全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明美国(guó)当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行(xíng)的(de)情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险串子是什么意思网络，足球串子是什么意思和(hé)衰退的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续(xù)承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金(jīn)价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单(dān)等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率继续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史串子是什么意思网络，足球串子是什么意思新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格(gé)。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预(yù)计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市(shì)场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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