近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白银绥化去年疫情 绥化是几线城市期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(l绥化去年疫情 绥化是几线城市èi)库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养(yǎn绥化去年疫情 绥化是几线城市g)殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加(jiā)息(xī)预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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