私(sī)募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译chū)了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险(xiǎn于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译