财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅>

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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