上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债宝鸡市属于哪个省份城宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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