5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句p>

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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