金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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