私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送(sòng)工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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