昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感(g话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(z话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语hǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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