金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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