财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部凶猛的意思是什么 凶猛的近义词银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从(cóng)凶猛的意思是什么 凶猛的近义词去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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