核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèn2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月g)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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