财联(lián)社5月(yuè)18日讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞(ruì)信合(hé)并近两个月后(hòu)，与这次(cì)事件(jiàn)有关的一个重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲(zhōu)、中东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的(de)信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀guān)网(wǎng)发布公告称，由11家(jiā)买方(fāng)机构、卖方银行和做市(shì)商组成的委员会一致投票(piào)通过了上述(shù)决议(yì)。值得(dé)一提的是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这个(gè)问(wèn)题的(de)市(shì)场参与(yǔ)者(zhě)认为，AT1债券应(yīng)该与(yǔ)CDS合约所依(yī)据的参考债(zhài)券(quàn)（次级债）具(jù)有同等地位，并以一份2020年到期的(de)瑞信(xìn)英(yīng)镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先(xiān)一致(zhì)裁(cái)定，并没有(yǒu)发生“政府干预(yù)的(de)信贷事件”。此外，根据(jù)AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担保(bǎo)条件，次级债的持有人是(shì)相较于(yú)AT1债券的(de)优先债权人。同时在2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周(zhōu)三的(de)文(wén)件中(zhōng)，决(jué)策委员会没有对(duì)AT1债券是否构成借款资金(jīn)做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元(yuán)的(de)瑞信(xìn)AT1债券(quàn)全额减记(jì)，此举也引发了大量此类债券持有(yǒu)人的诉讼。一些投(tóu)机者(zhě)也(yě)在市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市(shì)场(chǎng)较为(wèi)常见的金融(róng)衍生品(pǐn)，信贷违(wéi)约掉(diào)期的作用(yòng)是在信(xìn)贷事件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖(mài)方索赔(péi)，索赔的金额(é)通常等(děng)于参考(kǎo)资产的面值(zhí)减去(qù)违约后的市场(chǎng)价值。各个(gè)区域(yù)的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定委员(yuán)会，负责决(jué)定函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀在这(zhè)个地区是(shì)否发生了信贷衍生品(pǐn)合约中定义的信贷(dài)事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年(nián)3月(yuè)，与瑞信集(jí)团(tuán)债务相关的(de)CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿美(měi)元，不过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周(zhōu)，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的最新评估。在(zài)本(běn)周二提交给美(měi)国(guó)SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损(sǔn)失(shī)，其(qí)中有40亿美(měi)元为潜在的诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支出。不过这(zhè)部分(fēn)的损失将会(huì)由(yóu)一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收购资(zī)产的(de)价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低(dī)于资产的实际价(jià)值(zhí)。

　　这份文(wén)件同样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银(yín)的(de)战(zhàn)略(lüè)委员会(huì)就已(yǐ)经(jīng)开始评估(gū)瑞信的状况(kuàng)，并(bìng)在(zài)今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政府的(de)要求下出手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳(nà)将在合并交(jiāo)易(yì)完成后加入(rù)瑞(ruì)银(yín)集团的(de)董事会，同时在“可预见的未(wèi)来”，瑞(ruì)信的(de)品牌仍将独立运营。

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