财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收(s适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台hōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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