2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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