金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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