申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(y三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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