北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其(qí)中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续承(chéng)压(yā)的美国地区(qū)银行股(gǔ)也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度(dù)达到(dào)9个(gè)月word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同(tóng)的(de)方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的(de)流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明(míng)表示(shì)，委员会(huì)将密切关(guān)注未(wèi)来发布的信息，并评(píng)估(gū)其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预(yù)期的(de)非(fēi)农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于(yú)预期(qī)或在短期(qī)提振美元指数word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率，从而打(dǎ)压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价(jià)格(gé)对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被接管收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美(měi)债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的(de)数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计(jì)提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年(nián)大概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到(dào)底会对(duì)经济和金融市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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