昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治一厢情愿是什么意思冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认一厢情愿是什么意思(rèn)为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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