作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示de)主要矛盾。

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