申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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