上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对(du三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(y三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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