银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(rà故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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