银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价三大球和三小球分别是什么 三大球的起源周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zh三大球和三小球分别是什么 三大球的起源e)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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