昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(n无法企及是什么意思，不可企及是什么意思éng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(j无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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