私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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