财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就(jiù)有(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思yǒu)比较大的(de)修复空(kōng)间。此(c宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ǐ)外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后(h宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思òu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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