近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiā对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人ng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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