北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次(cì)申请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成(chéng)本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下(xià)半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息(xī)临(lín)近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是(shì)否结(jié)束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(měi)国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速(sù)全(quán)面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美(měi)债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益(yì)率持续(xù)下(xià)行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情况不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的(de)共(gòng)同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消(xiāo)了(le)这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加(jiā)息25个基(jī)点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会(huì)对(duì)经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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