私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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