近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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