金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别I、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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