昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(k没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩uàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易(y没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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