2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好ne-height: 24px;'>芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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