昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(s府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀hēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chén府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀g)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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