核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可(k晋m是山西哪里的车ě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来(lái)的晋m是山西哪里的车(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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